|
| | | | Проблемы современной экономики, N 1 (97), 2026 | | | | ЭКОНОМИКА, УПРАВЛЕНИЕ И УЧЕТ НА ПРЕДПРИЯТИИ | | | |
| | Кантор О. Г.
зав. кафедрой корпоративных финансов и учетных технологий
Уфимского государственного нефтяного технического университета,
доктор физ.-мат. наук
Давлетшина З. Р.
аспирант Уфимского государственного нефтяного технического университета
| | | | В статье обоснована актуальность изучения понятия «стоимость бизнеса». Выделено пять этапов эволюции содержания понятия «оценка стоимости бизнеса», а именно: «Материальность», «Нематериальность», «Будущее», «Интеграция», «Технологичность». Определены границы изменения содержания понятия «оценка стоимости бизнеса», которые обозначены в рамках таких элементов, как содержание стоимости, методика оценки, цель оценки, субъект оценки. Дано авторское определение понятия «оценка стоимости бизнеса». | | Ключевые слова: бизнес, предприятие, стоимость, оценка стоимости бизнеса | | УДК 330.133.2; ББК 65.290.5 Стр: 65 - 67 |
Изучение содержания, структуры и подходов оценки стоимости бизнеса является важным инструментом для обеспечения финансовой стабильности, эффективного стратегического развития и повышения конкурентоспособности предприятий в условиях динамично изменяющегося социально-экономического положения государства (рис. 1). | | |  | Рис. 1. Актуальность изучения понятия «стоимость бизнеса»
Составлено авторами |
Стоимость бизнеса является основополагающим понятием корпоративного управления, экономического анализа, экономики организации, бизнес-планирования, управления проектами и многих других дисциплинарных (и междисциплинарных) направлений микроэкономики. Оценка стоимости бизнеса важна не только для самого предприятия, но и территории его месторасположения, поскольку оказывает на нее прямое влияние. Особенно, если речь идет о крупном бизнесе. Оценка стоимости помогает инвесторам: определить потенциал доходности и риски, связанные с вложением в бизнес или его приобретением; осуществить справедливое ценообразование; сформировать обоснованные решения по развитию, реструктуризации и привлечению финансирования, а также определению налоговых обязательств.
Стоимость, как экономическая категория, а также стоимость бизнеса всегда были в центре внимания научной мысли. Наиболее значимые исследования в этой области датируются концом 1950-х гг., когда вышла работа Ф. Модильяни и М. Миллер «The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment» [1]. Авторы доказали, что стоимость бизнеса определяется только ее будущими доходами, а не величиной текущего капитала. В 1962 г. М. Гордон с соавторами разработали первую целостную модель оценки стоимости акционерного капитала [2]. В 1990-х появилась модель Э.Б. Олсона, в которой содержание стоимости бизнеса раскрывалось через текущие активы и сверхдоходы.
Как и любое другое понятие, «оценка стоимости бизнеса» длительное время эволюционировало, отражая изменения в экономике, технологиях, социальной и иных сферах жизни общества. Основные этапы этой эволюции отражены на рис. 2. | | |  | * НМА — нематериальные активы
** ИИ — искусственный интеллект
Рис. 2. Этапы эволюции содержания понятия «оценка стоимости бизнеса»
Составлено авторами |
Ранние представления о стоимости бизнеса и ее оценке датируются концом XIX века, когда ее содержание связывалось исключительно с материальными характеристиками некоего оцениваемого объекта (зданиями и сооружениями, машинами, оборудованием и иными). Преимущественно, акцент делался на балансовом или ликвидационном методах оценки стоимости. Чуть позже, когда бизнес-процесс все более стали ориентироваться на нематериальные активы, стало очевидным, что имидж, бренд, патенты, интеллектуальная собственность оказывают существенное влияние на стоимость предприятий и организаций. Поэтому на втором этапе эволюции методы оценки стали учитывать нематериальные компоненты.
В середине XX века ученые и специалисты начали принимать во внимание тот факт, что величина стоимости бизнеса существенно варьируется в зависимости от того, на какую дату осуществляется ее оценка. Появились сложные подходы, в частности, дисконтирование будущих денежных потоков. Такие подходы позволили повысить точность рыночной стоимости бизнеса.
Начало XXI века ознаменовано увеличением количества системных, комплексных и междисциплинарных исследований, учитывающих не только статические характеристики бизнеса, но и его потенциал, инновационные возможности, а также рыночную позицию. В этот период пришло понимание того, что стоимость — это комплексное понятие, совокупность, как финансовых, так и нефинансовых составляющих.
Современное понимание понятия «оценка стоимости бизнеса» рассматривается как категория, включающая, помимо указанного выше, рыночные условия и риски. Важным явилось использование технологии BigData, различного рода аналитических систем для оценки, поскольку информационные потоки в системе управления бизнесом существенно увеличились, как количественно, так и качественно.
В настоящее время, во все большем количестве публикаций отмечается важность учета социальных и экологических факторов, возможностей искусственного интеллекта, результатов научных разработок.
Ввиду этого можно говорить о том, что понятие «оценка стоимости бизнеса» эволюционировало от локального учета характеристик отдельных материальных активов к комплексной, многофакторной оценке, отражающей динамику социально-экономического развития самого бизнеса и окружающей его среды.
Говоря о развитии методологии оценки стоимости бизнеса необходимо отметить тот факт, что, во-первых, произошел переход от подхода, ставящего во главу угла активы компании, к доходному подходу, когда стоимость перестала рассматриваться как некий объем ресурсов и эффективность их использования; во-вторых, многие специалисты пришли к выводу о том, что рыночная стоимость часто превышает балансовую по причине наличия нематериальных активов; в-третьих, стоимость бизнеса рассматривается сегодня не столько как финансовые потоки, а как потоки выгод, не всегда являющиеся только экономическими.
В этих условиях мы можем выделить следующие границы изменения содержания понятия «оценка стоимости бизнеса» (рис. 3): | | |  | Рис. 3. Границы изменения содержания понятия «оценка стоимости бизнеса»
Составлено авторами |
С нашей точки зрения, современное содержание понятия «оценка стоимости бизнеса» можно трактовать следующим образом: это комплексный процесс определения ценности всей, или части компании, включающий анализ системы параметров и группы материальных и нематериальных факторов для установления справедливой стоимости бизнеса.
Содержание понятия «оценка стоимости бизнеса» в трудах ученых и специалистов варьируется в широких пределах. Например, П. Брусов, Т. Филатова указывают на первостепенную важность формирования качественной методологии сбора и обработки данных, необходимых для оценки бизнеса и компании, а потому искомое понятие раскрывают через ретроспективный подход и ценность будущих денежных потоков [3]. Ш. Чен, напротив, рассматривая искомое понятие сквозь призму фундаментальности дисциплины «Оценка бизнеса» и содержания трех основных подходов оценки (рыночный, доходный, основанный на активах) доказывает необходимость акцентирования внимания на «выявлении важнейших факторов ценности, понимании ограничений моделей и развитии навыков интерпретации результатов» [4]. Автор рассматривает оценку стоимости бизнеса «не как самоцель, а как структурированный процесс осмысления ценности бизнеса в условиях неопределенности» [4].
Большая группа авторов, в первую очередь, отталкивается от вида деятельности в процессе осмысления содержания искомой категории. Например, А. Трускулеску, изучая бизнес в сети Интернет, анализирует его стоимость на разных этапах жизненного цикла в отрасли [5]. Эволюция Интернета позволила по-новому взглянуть на методологию оценки на разных этапах жизненного цикла отрасли. Н.Б. Гитонга также акцентирует внимание на необходимости ориентации на вид бизнеса и технологии, но рассуждает о том, что должно быть первичным [6]. Действительно, оценочные процессы изменились, благодаря данным и технологиям и теперь во многом опираются на искусственный интеллект, методы машинного обучения. Но, в условиях отдаленности экономики от цифровой зрелости, цифровая трансформация осуществляется только в отдельных цепочках создания стоимости, что существенно влияет, как на сам процесс оценки, так и на ее итог. Н.Б. Гитонга отмечает, что «интеграционные модели привносят в бизнес-модели новые элементы за счет внедрения новых процессов и плавного объединения сегментов цепочки поставок. Напротив, модели сервитизации стимулируют инновации за счет синергии услуг и продуктов, в отличие от традиционной ориентации исключительно на продукты» [6].
К. Ли входит в группу исследователей, которые, напротив, изучают влияние процесса оценки на те или иные составляющие бизнес-процессов. К. Ли анализирует влияние рыночной оценки на инновации в компании и отмечает, что «чувствительность инновационных продуктов к рыночной оценке зависит от времени выхода на рынок и настроений на фондовом рынке, но не зависит от того, выпускают ли компании акции» [7].
Как было показано на рис.3, одной из границ исследования содержания понятия «оценка стоимости бизнеса» является его цель, то есть направленность в будущее. То же указано в авторском определении искомого понятия. На будущую стоимость бизнеса оказывает влияние множество факторов. Одним из них, по мнению А. Шюлер, является инфляция. Автор указывает на необходимость «единообразного учета инфляции, как в денежных потоках, так и в ставках дисконтирования» [8].
Говоря о современной российской практике, отметим, что управление стоимостью бизнеса в целом представляет собой смешанную модель, в которой современные идеи сочетаются с традиционными подходами. На такое положение указывают, в частности, М.Х. Биттиев, В.С. Маянцев, С.А. Мурзин, связывающие такое положение с «рядом институциональных, нормативных и рыночных факторов, оказывающих влияние на выбор экономических методов оценки стоимости компании и их применимость в управленческих решениях» [9].
По-нашему мнению, оценка стоимости современного бизнеса выходит далеко за рамки ее понимания как процесса определения рыночной цены, а границы изменения содержания понятия в трудах ученых и специалистов — широки. Всё это предопределяет необходимость проведения масштабных исследований по каждому из элементов оценки стоимости бизнеса для получения точных результатов и достижения поставленных целей. |
| |
|
|
|
