|
| | | | Проблемы современной экономики, N 3 (87), 2023 | | | | ФИНАНСОВО-КРЕДИТНАЯ СИСТЕМА. БЮДЖЕТНОЕ, ВАЛЮТНОЕ И КРЕДИТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИКИ, ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ | | | Никитин С. С.
аспирант факультета технологического менеджмента и инноваций
Национального исследовательского университета ИТМО (г. Санкт-Петербург)
Панфилова О. В.
доцент кафедры финансов
Санкт-Петербургского государственного экономического университета,
кандидат экономических наук
| |
| | | | | В статье рассматривается упрощенная модель портфельного анализа инвестиций. В настоящее время отечественная экономика переживает период глубокой модификации, связанный с переориентацией на внутреннее развитие, поэтому именно сейчас возникает острая необходимость развития финансового рынка, как основного механизма расширения инвестиционной активности хозяйствующих субъектов. В таких условиях важнейшим вопросом становится необходимость повышения эффективности финансовых ресурсов и управления финансовыми рисками. Рассмотрены финансовые методы и механизмы, направленные на устранение общего финансового инвестиционного риска и повышение степени диверсификации портфеля финансовых активов, как наиболее эффективного средства управления финансовыми рисками. | | Ключевые слова: финансовые риски, финансовые инструменты, инвестиции, портфель активов, модель портфельного анализа | | УДК 336.6; ББК 65.054 Стр: 144 - 146 |
Наиболее распространенный метод, используемый для выбора объектов инвестирования (в качестве которых могут выступать любые виды активов – например, акции, облигации или недвижимость) и распределения средств между ними с целью максимизации ожидаемой доходности при заданном уровне риска, называется портфельным анализом. Модель портфельного анализа представлена в научной литературе во множестве вариантов, каждый из которых имеет свои преимущества и недостатки.
Непосредственно теория портфеля была разработана Гарри Марковицем в 1950-х годах и предполагает, что риск может быть снижен путем диверсификации инвестиционных вложений [2].
В данном исследовании рассматривается упрощенная модель портфельного анализа, которая основана на целочисленных значениях и ее сильные и слабые стороны.
Согласно данным Росстата [4], в России прослеживается положительная динамика инвестирования в финансовые вложения. На рис.1 представлена динамика финансовых вложений организаций, которая демонстрирует соотношение краткосрочных и долгосрочных инвестиций. Из рис. 2 следует, что отечественные финансовые инвесторы предпочитают акции, то есть ценные бумаги с большим риском потери средств, что также гарантирует больший доход. При этом высокий уровень рыночных рисков стимулирует инвесторов к формированию вложений преимущественно на короткий срок [5]. | | |  | Рис.1. Динамика финансовых вложений организаций по срокам, млн. руб.
Источник [4] | | |  | | Рис.2. Структура финансовых вложений в 2022 г. по группам инструментов, % [4] |
Формируя свой портфель финансовых активов, инвестор может выбрать актив с высокой доходностью и высоким уровнем риска или с относительно гарантированной, но более низкой доходностью.
Упрощенная модель портфельного анализа базируется на теории портфеля Марковица и является статистической моделью, которая позволяет оптимизировать инвестиционный портфель на основе заданных ограничений и целей. Формализация модели заключается в математическом описании портфеля, его характеристик и ограничений.
В упрощенной модели портфельного анализа имеется ограниченное количество инвестиционных объектов. Каждый объект имеет ожидаемую доходность и стандартное отклонение доходности, которые известны на момент принятия решения о включении объекта в портфель.
Далее, определяется общая сумма инвестиций, которая доступна для распределения между инвестиционными объектами. Цель состоит в том, чтобы максимизировать ожидаемую доходность портфеля при заданном уровне риска.
Формальная постановка задачи имеет вид:
Максимизировать E(Rp) при условии, что σp ≤ σmax
и ∑wi = 1, где:
E(Rp) - ожидаемая доходность портфеля;
σp - стандартное отклонение доходности портфеля;
σmax - максимально допустимый уровень риска;
wi - доля инвестиций в i-ый объект портфеля, 0 ≤ wi ≤ 1.
Для упрощения расчетов, в данной модели используются только целочисленные значения для долей инвестиций в каждый объект портфеля. Это позволяет существенно уменьшить количество вариантов портфелей, которые нужно рассмотреть при оптимизации.
Основные элементы формализации модели портфеля включают:
1. Инвестиционные объекты и доходности. Портфель состоит из инвестиционных объектов, каждый из которых имеет свою доходность [1]. Доходность может быть описана как случайная величина, распределенная по нормальному закону. Для каждого инвестиционного объекта задается математическое ожидание и стандартное отклонение его доходности.
2. Матрица ковариаций. Ковариация - это мера связи между доходностями двух инвестиционных объектов. Матрица ковариаций содержит ковариации между всеми парами инвестиционных объектов и позволяет оценить степень связи между ними.
3. Веса инвестиционных объектов. Веса - это доли каждого инвестиционного объекта в портфеле. Сумма весов равна 1. Веса являются решающими переменными в модели портфеля.
4. Риск портфеля. Риск портфеля - это мера вариативности доходности портфеля. Риск можно оценить с помощью стандартного отклонения доходности портфеля. Цель модели портфеля заключается в минимизации риска при заданном уровне доходности.
5. Ограничения на портфель. Ограничения на портфель могут быть различными, например, минимальный уровень доходности портфеля, максимальный уровень риска портфеля, ограничения на веса инвестиционных объектов и т.д.
На основе этих элементов можно составить математическую модель портфеля, которая позволяет оптимизировать веса инвестиционных объектов с целью минимизации риска портфеля при заданном уровне доходности или максимизации доходности при заданном уровне риска.
Формализация модели портфеля позволяет проводить расчеты и анализировать результаты с помощью компьютерных программ и математических методов, что значительно ускоряет процесс принятия инвестиционных решений. Однако, следует учитывать, что упрощенная модель портфельного анализа имеет свои ограничения и недостатки.
Одним из недостатков модели является ее предположение о нормальном распределении доходностей инвестиционных объектов, что может не соответствовать реальности. Кроме того, модель не учитывает некоторые факторы, которые могут оказывать влияние на доходность портфеля, например, политические риски, изменения валютных курсов и т.д.
Также следует учитывать, что формализация модели портфеля основывается на определенных предположениях и упрощениях, что может привести к некоторым неточностям в расчетах и оценках. Кроме того, ограничения на портфель, заданные в модели, могут оказаться слишком жесткими и не учитывать реальные потребности инвестора.
Тем не менее, упрощенная модель портфельного анализа является полезным инструментом для инвесторов, позволяющим оптимизировать инвестиционный портфель на основе заданных ограничений и целей. При правильном использовании модели и учете ее ограничений и недостатков, она может помочь инвесторам принимать обоснованные инвестиционные решения и достигать желаемых результатов.
Одним из главных преимуществ упрощенной модели портфельного анализа является ее простота. Это позволяет быстро проводить расчеты и оптимизировать портфель с помощью компьютерных программ. Также целочисленный вариант модели позволяет получать результаты, которые могут быть реализованы на практике, так как доли инвестиций должны быть выражены целыми числами.
Упрощенная модель портфельного анализа имеет ряд свойств, которые делают ее полезной для инвесторов. Рассмотрим некоторые из них.
• Учет ограничений на уровень риска
Модель позволяет учитывать ограничения на уровень риска портфеля, что является важным фактором для многих инвесторов. Ограничение на уровень риска может быть выражено в виде максимальной допустимой волатильности портфеля или максимального допустимого уровня потерь. Модель позволяет находить портфель, который удовлетворяет ограничению на уровень риска и при этом имеет максимальную ожидаемую доходность.
• Учет диверсификации портфеля
Модель учитывает диверсификацию портфеля, что позволяет снизить риск инвестирования. Диверсификация достигается путем включения в портфель нескольких инвестиционных объектов, которые имеют низкую или нулевую корреляцию между собой [3]. Корреляция между инвестиционными объектами означает, что изменение цены одного объекта может привести к изменению цены другого объекта. При наличии корреляции между объектами риск инвестирования увеличивается.
• Расчет оптимального портфеля
Модель позволяет рассчитать оптимальный портфель, который обеспечивает максимальную ожидаемую доходность при ограничении на уровень риска портфеля. Расчет оптимального портфеля выполняется с использованием математических методов оптимизации.
• Учет налоговых последствий
Модель может учитывать налоговые последствия инвестирования, что является важным фактором для многих инвесторов. Налоговые последствия могут включать налог на прибыль, налог на дивиденды и налог на капиталовыплаты. Учет налоговых последствий позволяет оценить реальную доходность портфеля после уплаты налогов.
• Учет комиссий брокеров
Модель может учитывать комиссии брокеров, которые могут взиматься за сделки по покупке и продаже инвестиционных объектов.
• Простота использования
Упрощенная модель портфельного анализа имеет простую формулировку и легко используется в практике инвестирования. Инвестор может ввести необходимые параметры в модель и получить оптимальный портфель. Это позволяет инвестору быстро принимать инвестиционные решения.
• Гибкость модели
Модель является гибкой и может быть адаптирована к различным требованиям инвесторов. Модель может учитывать различные типы инвестиционных объектов, ограничения на уровень риска и другие факторы.
Однако, упрощенная модель портфельного анализа имеет и некоторые недостатки, которые также следует учитывать.
• Упрощенность модели
Модель является упрощенной и не учитывает все факторы, которые могут влиять на инвестиционные решения. Например, модель не учитывает изменения экономической ситуации, политические риски и другие факторы.
• Ограничения модели
Модель имеет ограничения на количество инвестиционных объектов, которые могут быть включены в портфель. Это может ограничить возможности инвестора по диверсификации портфеля.
• Неучет индивидуальных предпочтений
Модель не учитывает индивидуальные предпочтения инвестора по риску и доходности. Например, инвестор может предпочитать более консервативный или агрессивный портфель, который не соответствует оптимальному портфелю, рассчитанному моделью.
• Неучет нестационарных параметров
Модель предполагает, что параметры инвестиционных объектов являются стационарными и не меняются со временем. Однако, на практике параметры инвестиционных объектов могут изменяться со временем, что может привести к несоответствию между оптимальным портфелем и реальной ситуацией.
Таким образом, упрощенная модель портфельного анализа имеет свои преимущества и недостатки. При использовании модели инвестору следует учитывать, как ее преимущества, так и недостатки, и принимать инвестиционные решения, основываясь не только на результатах модели, но и на своих индивидуальных предпочтениях и рисковых профилях.
Для того чтобы определить оптимальный портфель инвестиционных активов, необходимо применять специальные методы, одним из которых является модель формирования портфеля. Эта модель основывается на теории портфеля Марковица и позволяет найти оптимальное соотношение между риском и доходностью инвестиционного портфеля.
Модель формирования портфеля предполагает следующий процесс анализа:
1. Определение набора инвестиционных активов, которые могут быть включены в портфель. В зависимости от целей инвестирования и предпочтений инвестора могут быть выбраны различные активы, такие как акции, облигации, фонды, недвижимость и т.д.
2. Оценка доходности и риска каждого инвестиционного актива. Для оценки доходности и риска могут быть использованы различные методы, такие как исторические данные, аналитические прогнозы и т.д.
3. Определение корреляции между инвестиционными активами. Корреляция показывает, насколько два инвестиционных актива движутся вместе. Если корреляция между активами высока, то риск портфеля увеличивается.
4. Расчет оптимального портфеля. С помощью теории портфеля Марковица и математических методов можно определить оптимальный портфель, который обеспечивает максимальную доходность при заданном уровне риска. Это достигается путем поиска комбинации инвестиционных активов, которая обеспечивает наилучшее соотношение между риском и доходностью.
5. Мониторинг портфеля. После формирования портфеля его необходимо мониторить и периодически пересматривать. Это позволяет инвестору адаптировать портфель к изменяющейся экономической ситуации и изменениям на рынке.
В заключение можно сказать, что модель формирования портфеля является одним из основных методов определения оптимального портфеля инвестиционных активов. Она позволяет инвестору учитывать различные факторы, такие как риск, доходность и ликвидность, и выбрать наилучшую комбинацию активов для достижения своих целей. Однако, следует помнить, что модель формирования портфеля основывается на предположении о том, что рынок является эффективным и информационно обоснованным. Но в реальности рынок может быть неэффективным, и не все инвестиционные активы могут быть доступны для инвестирования.
Упрощенная модель портфельного анализа и ее целочисленный вариант являются полезным инструментом для инвесторов, которые стремятся оптимизировать свой портфель. Модель позволяет учитывать ограничения на уровень риска и получать результаты, которые могут быть реализованы на практике. Однако, следует учитывать, что модель имеет свои ограничения, в частности, она не учитывает зависимость доходностей между инвестиционными объектами. Поэтому при использовании модели необходимо принимать во внимание различные факторы, которые могут влиять на оптимальный портфель. |
| |
|
|
