|
| | | | Проблемы современной экономики, N 1 (25), 2008 | | | | ИЗ ИСТОРИИ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МЫСЛИ И НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА | | | Соколов М. Ю.
Председатель Комитета по инвестициям и стратегическим проектам Правительства Санкт-Петербурга
| |
| | | |
В период устойчивого экономического развития в начале ХХI в. усиливается тенденция к некоторому упорядочению опыта акционерного строительства и формированию институциональной структуры фондового рынка, что заставляет, в частности, обратится к отечественному опыту и соответствующим научным исследованиям разных лет, связанным с данной проблематикой.
Акционерное предпринимательство зародилось и сформировалось не в России, но, привившись к российской экономике и прижившись в ней, оно развивалось в качестве органичной части народного хозяйства России, подчиняясь закономерностям и особенностям его социально-экономического развития.
К 1861 г. в России насчитывалось только 54 акционерные компании с капиталом 35 млн. руб. * Реформа 1861 г. оказала влияние на все сферы экономики России, в том числе и на область акционерного учредительства.
Проникновение акционерного предпринимательства в сферу банковской деятельности стало важным этапом его развития в России. Акционерное учредительство здесь происходило в форме образования акционерных коммерческих банков и банкирских домов. Банкирский дом – это частное кредитное учреждение, не имеющее утвержденного правительством устава, которое выдавало ссуды под векселя и ценные бумаги, а также вело биржевые операции. Эта форма кредитных предприятий была распространена в связи с длительными сроками утверждения и согласования уставов.
В 1864 г. правительство в русле проводимых реформ, с целью стимулирования предпринимательской активности в различных сферах, выдало разрешение на учреждение первого акционерно-коммерческого банка. Им стал Петербургский частный коммерческий банк. Кроме выдачи разрешения, правительство приняло активное участие в становлении банка. Оно приобрело пятую часть его акций и на 10 лет отказалось от дивидендов. Вопреки многим прогнозам деятельность банка оказалась довольно успешной. Уже в первые годы дивиденд на его акцию составлял от 8,5 до 12%.
Всего за период с 1864 по 1873 гг. было учреждено 60 акционерных банков, из них 46 были коммерческими и 14 поземельными, выдававшими ссуды под залог земли. Банковские акции считались самыми доходными (до 20% годовых). Коммерческие банки сыграли впоследствии важную роль, выступая посредниками между учреждаемыми обществами и мелкими инвесторами в период новой реформаторской волны конца XIX – начала XX вв. и нового подъема акционерного учредительства.
В контрреформационный период 1881 – первой пол. 1890-х гг., началом которого принято считать Манифест Императора Александра III «О незыблемости самодержавия» (1881 г.), регулирование деятельности акционерных обществ осуществлялось, по-прежнему, на основе сепаратного законодательства. Преобладающим направлением этого регулирования стало введение новых ограничений на вхождение в состав участников и администрации компаний.
Темпы учредительства в этот период были относительно стабильными. Среднегодовой прирост капитала акционерных обществ и паевых товариществ составил от 30 до 70 млн. рублей. Стабильность во всех сферах общественной жизни, внутри страны и во внешней политике была важнейшей характеристической чертой царствования Александра III. Наиболее прибыльными обществами в этот период были закладные земельные банки, страховые общества, химические заводы. *
1890-е гг. были периодом невиданного усиления темпов акционерного учредительства как составной части экономического подъема. На его пике ежегодный прирост промышленного производства в ведущих отраслях колебался в пределах 12–15%, что было весьма значительной величиной. * К концу XIX в. в России действовало примерно 1400 торгово-промышленных компаний с капиталом 1800 млн. руб. * Важной характеристикой акционерного учредительства 1890-х гг., отличавшей этот его период от прочих, было привлечение мелких капиталов. Особенностью учредительской горячки 1890-х гг. стало усиление связи акционерного учредительства с фондовой биржей и коммерческими банками. Последние впервые сильно повлияли на привлечение свободных капиталов в акционерное дело.
Вторая половина 1890-х гг. характеризовалась началом сращивания российских банков с промышленностью. Начали образовываться формы капиталистической организации управления акционерными предприятиями, свойственные финансовому капиталу, такие как «система участий», личная уния руководителей банков и торгово-промышленных обществ. Стало возможным говорить о возникновении сфер интересов крупнейших российских банков в промышленности и на фондовой бирже.
На смену 13 консервативным годам пришла новая реформаторская волна, начавшаяся экономическими реформами, связанными с именем С.Ю.Витте, министра финансов начального периода царствования Николая II. Три великих начинания молодого царя и его министра финансов: винная монополия 1894 г., денежная реформа 1897 г. и строительство Великого сибирского железнодорожного пути во многом способствовали ускоренному развитию акционерного предпринимательства в последние годы XIX в.
Проводимые реформы, которые были направлены на укрепление финансовой системы России, содействовали высвобождению части средств и привлечению их в акционерные предприятия.
Темп учредительства в рассматриваемый период стал стремительно нарастать с 1894 г. (биржевое оживление имело место уже в 1893 г.) и достиг своего пика в 1899 и 1900 гг. Эти два последние года XIX в. характеризуются беспрецедентным в истории российского акционерного предпринимательства приростом капитала акционерных обществ. За 9 лет с 1893 по 1900 гг. было учреждено 1460 акционерных компаний с капиталом 1695,5 млн. рублей (из них 219 иностранных с капиталом 328,8 млн. руб.). В Германии, государстве с наиболее динамично развивающейся экономикой в тогдашней Европе за этот период было учреждено 1738 акционерных обществ с капиталом 2413,8 млн. марок (1117,6 млн. рублей). * Средний капитал немецкого общества был меньше во многом благодаря разрешительной системе учредительства в России. По этой же причине в России была выше доля начавших деятельность среди учрежденных обществ (67,1%). Так, разрешительная система способствовала концентрации российского капитала и уменьшению рисков для акционеров. При этом Россия в 1890-х гг. опережала эту передовую страну с явочной системой учредительства по объему мобилизованного акционерными обществами капитала.
Введение в ходе реформы твердого курса рубля по отношению к золоту способствовало широкому притоку иностранного капитала в форме портфельных инвестиций. По мнению М. Туган-Барановского, в этом привлечении иностранных капиталов и заключалась главная задача денежной реформы. * В период подъема 1890-х гг. иностранные предприниматели активно участвовали в акционерном учредительстве. Но с той или иной долей участия иностранного капитала в 1894 – 1898 гг. было образовано 82 торгово-промышленных компании.
По мнению Л.Е. Шепелева, основными факторами активизации акционерного предпринимательства в этот период были следующие: во-первых, упомянутая денежная реформа; во-вторых, выкуп в казну ряда частных железных дорог и конверсия государственных и гарантированных правительством займов. Акции железнодорожных обществ выкупались государством или конвертировались в 4% государственные облигации. Частые инвесторы продавали эти акции и облигации на бирже и приобретали ценные бумаги новых акционерных компаний, рассчитывая в сложившихся условиях на более высокий доход в будущем. В-третьих, значительно возросла роль акционерно-коммерческих банков как посредников между акционерными компаниями и мелкими частными инвесторами, вкладчиками этих банков. Частные банки активизировали свою работу с частными ценными бумагами. В-четвертых, это умело проводимая государством акционерная политика, основанная на сепаратном законодательстве и разрешительной системе. *
Несмотря на самые высокие темпы прироста учреждаемых акционерных компаний в предвоенные годы, российская экономика по их числу и объемам акционерных капиталов значительно уступала развитым странам. Нехватка свободных капиталов также была отличительной чертой процессов акционерного учредительства в России.
Все это проявлялось в чрезвычайно резких подъемах и столь же резких спадах как экономики в целом, так и фондового рынка. Их результатами было усугубление спекулятивных тенденций в учредительстве, падение доверия иностранных инвесторов к экономике России, а также неустойчивый характер рынка частных ценных бумаг.
Взлет акционерного предпринимательства во второй половине 1890-х годов не мог не привести к биржевому ажиотажу, следствием которого всегда является кризис. Особенно остро кризисные явления проявились в 1895 и 1899 гг. Правительство, как это уже бывало и прежде, применило действенные меры для смягчения последствий кризиса. На сей раз они были предприняты по трем основным направлениям.
Во-первых, верховная власть дала понять, что без ее внимания акционерные общества не останутся и будут приняты все меры по урегулированию ситуации на фондовом рынке.
Во-вторых, Государственный банк приобрел на значительные суммы (до 10 млн. руб.) облигации ряда жизнеспособных акционерных торгово-промышленных компаний, что значительно укрепило их положение.
В-третьих, были предприняты меры по контролю и регулированию биржевых торгов фондовыми ценностями, которые осуществлялись на семи российских товарных биржах в Санкт-Петербурге, Москве, Варшаве, Киеве, Одессе, Харькове и Риге.
Правительственные меры по преодолению кризисных явлений на фондовом рынке дали свои положительные результаты. Последствия биржевых кризисов в России были гораздо менее болезненными по сравнению с западноевропейскими странами, также пережившими в этот период биржевой кризис. Но все же кризис 1902–1909 гг. был затяжным и чрезвычайно тяжелым, а его последствия так и не удалось преодолеть до конца. Он поставил рынок корпоративных бумаг в еще более тесную зависимость от политических факторов.
Акционерное предпринимательство в 1901–1917 гг. развивалось в условиях главенства сепаратного законодательства перед общим и разрешительной системы учредительства. В 1902–1903 гг. наметился спад акционерного учредительства, его низшая точка приходится на 1903–1904 гг. До 1909 г. темп учредительства находился приблизительно на одинаковом уровне. В следующем 1910 г. начался последний в истории дореволюционного акционерного предпринимательства подъем учредительства с пиком в 1913 г., в котором, по сравнению с кануном подъема, число открывшихся обществ возросло в 3 раза, а сумма их капитала в 5–6 раз. Как отмечает Л.Е. Шепелев «...и темп, и абсолютный рост акционерного учредительства во время этого последнего подъема превзошли все, когда-либо бывшее в России». Общее число действовавших в стране акционерных обществ, исключая железнодорожные с начала 1902 г. по 1 мая 1914 г. увеличилось с 1506 до 2263, а их капиталы с 2467 до 4639 млн. руб., т.е. соответственно на 150 и 192%. *
В этот же период акционерная форма стала использоваться в России для создания монополистических объединений типа синдикатов. Это стало новым явлением в российском акционерном предпринимательстве. К 1913 г. возникли такие известные синдикаты как Продамет, Общество для продажи изделий русских зеркальных заводов, Продвагон, Русское товарищество для торговли цементами, Продуголь, «Кровля», «Медь», «Проволока», Русское общество спичечной торговли. В данном случае, разрешительная система не препятствовала созданию этих объединений, хотя, правительство прекрасно осознавало их характер и предприняло ряд мягких антимонопольных мер. По этому поводу стоит заметить, что западные страны в 1930-е годы пошли на ограничение явочного учредительства, введя антимонопольные законы (например, антитрестовское законодательство в США) и запретив в ряде случаев создание акционерных обществ на основе слияния.
В 1901 г. завершается подъем 1890-х гг. Уже к 1903 г. количество компаний, открывших свои действия, сокращается почти на треть, причем их капиталы сокращаются в период с 1902 по 1903 гг. почти наполовину. Можно выделить два основных периода акционерного учредительства: с 1901 по 1909 гг., с небольшим ростом в 1907 г. (ярко выраженный спад), и с 1910 по 1913 гг. (подъем). Рекордно низким по числу открывших свои действия компаний является 1905 г., что, безусловно, вызвано революционными потрясениями.
Всего на 1 мая 1914 г. число действовавших акционерных компаний (без банков и железнодорожных) составляло 2207 с капиталом 3964 млн. руб., в том числе русских – 1977 акционерных обществ с капиталом 3377 млн. руб. С начала 1910 г. прирост компаний составил 663 акционерных общества (как русских, так и иностранных) (44%), а капитал частных корпораций увеличился на 1718 млн. руб. (61%). Это был самый высокий темп акционерного учредительства за всю историю дореволюционной России. *
Оценивая показатели учредительства 1912–1913 гг., современники отмечали «что эпоха высокой торгово-промышленной конъюнктуры продолжается и не выказывает никаких признаков какого бы то ни было перелома». * Для того времени это был самый высокий темп прироста акционерных компаний в мире. По сведениям Министерства финансов, общий прирост акций и облигаций всех акционерных компаний в обращении на российском фондовом рынке за 1904 – 1912 гг. составил 1629 млн. руб., в том числе торгово-промышленных обществ – 1017 млн. руб. (или 62%), банков – 387 (или 24%), железнодорожных обществ – 234 млн. руб. (14%). Более того, Министерство финансов говорило о возвращении акций русских компаний, ранее размещенных за границей, обратно в Россию (редкий случай даже для того времени). *
Несмотря на невиданный прежде в России темп акционерного учредительства, общее количество действующих компаний и их капиталы были меньше, чем в развитых странах. Если к 1914 г. в России действовало 2263 компании с суммарным капиталом в 4639 млн. руб., то в Германии их число составляло 5488, а их совокупные капиталы – 8038 млн. руб.; в Англии их насчитывалось 65700, причем величина их капитала в рублях составляла 24000 млн. Средний акционерный капитал российских компаний с 1902 г. по 1914 г. увеличился до 2,1 млн. руб., что превышало аналогичный показатель прироста для Германии в 1,8 раза, для Англии – в 5,3 раза. Архаичные торговые дома все больше теряли свою популярность, превращаясь в акционерные предприятия. Их средний капитал в 1911 г. составлял 55 тыс. руб., а к 1914 г. он уменьшился до 36 тыс. руб. *
Весной и летом 1917 г. акционерные общества начали стремительно увеличивать свои уставные капиталы путем эмиссии новых акций. Возросла также учредительная активность. Нет данных, позволяющих утверждать, что большинство учреждаемых обществ были дутыми, но ослабление контроля со стороны государства и упрощение учредительства несомненно дали возможность многим сомнительным дельцам аккумулировать значительные капиталы. Именно ажиотаж внешних свобод был основной причиной оживления первичного рынка ценных бумаг. Имело место, судя по всему и отмеченное Л.Е. Шепелевым стремление владельцев временно свободных капиталов спасти их от нараставшего обесценения рубля. Ценные бумаги оставались единственным объектом вложения, в котором не испытывалось недостатка (в отличие от товаров и других реальных ценностей). * К тому же, владение акциями было более выгодным в сравнении с государственными облигациями, дивиденд по первым значительно превышал в то время процент по вторым.
Такое развитие событий, несомненно, привело бы к кризису, тем более что организованный вторичный рынок ценных бумаг с марта 1917 г. отсутствовал (Петроградская фондовая биржа была закрыта 3 марта). Но события октября–ноября 1917 г. задали иное направление развития для акционерного предпринимательства, которое, практически исчезло к марту 1919 г.
Количественным итогом развития акционерного предпринимательства дооктябрьской России стали практически действующие в ноябре 1917 г. приблизительно 2850 торгово-промышленных акционерных обществ с капиталом 6040 млн. руб., 51 коммерческий и 10 земельных акционерных банков с капиталами соответственно 824 и 92 млн. руб., а также 58 железнодорожных обществ с капиталом 229 млн. руб. (из которых 196 млн. руб. гарантировались правительством). *
В целом, принципы акционерной политики царского правительства доказали свою адекватность национальному российскому экономическому строю, стали стимулом здорового развития акционерного предпринимательства в России. | |
|
